вторник, 30 марта 2010 г.
пятница, 26 марта 2010 г.
  Торговая война США и Китая ударит по рынкамПредсказавший кризис Нуриэль Рубини прогнозирует разрушительные последствия конфликта Китая и США — обострение вероятно уже в апреле. Далее |
Торговая война США и Китая ударит по рынкам
Елена Шушунова; Фото: С. Портер
Ведомости 17:26 25.03.2010
Профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини, предсказавший мировой кризис, прогнозирует разрушительные последствия конфликта Китая и США. По итогам форума в Пекине и встречи с китайским премьером Вэнь Цзябао Рубини написал исследование, где, в частности, предполагает, что с 50%-ной вероятностью в апреле США объявят Китай «валютным манипулятором».
«Я думаю, вероятно обострение отношений между США и Китаем из-за неуступчивости последнего в вопросе укрепления юаня. Пока еще есть надежда на компромисс и смягчение публичной конфронтации, вероятность того, что казначейство США объявит Китай валютным манипулятором, сейчас составляет примерно 50%», — пишет Рубини. По его мнению, риск обострения отношений и осложнений в торговле между крупнейшими в мире кредитором и должником серьезно вырос в последние месяцы. Финансовые рынки в своих ценах еще не учли последствия возможного причисления Китая к валютным манипуляторам, считает экономист.
Если Китай признают манипулятором, вероятно введение новых импортных пошлин, заявил на этой неделе сенатор Чарльз Шумер. Но это только заставит китайские власти отсрочить укрепление национальной валюты, уверен директор по исследованию Китая International Strategy & Investment Group Дональд Страсхейм.
В этом месяце впервые за шесть лет Китай может показать торговый дефицит, и это укрепит желание правительства держать курс юаня, полагают в Standard Chartered Bank. Нуриэль Рубини считает, что за 12 месяцев юань укрепится не больше чем на 4% из-за очень осторожного взгляда властей страны на мировую экономику.
Война пугает бизнес
Некоторые топ-менеджеры китайских компаний поддержали призыв американского президента Обамы о ревальвации китайской валюты. Главный исполнительный директор компании Lenovo Йенг Йанквинг отметил, что это повысит покупательную способность потребителей, передает Bloomberg. Председатель China Merchants Bank Цинь Сяо полагает, что окончание 20-месячной заморозки курса юаня (6,83 за доллар) позволит кредиторам устанавливать рыночные ставки. Руководитель Hunan Lengshuijiang Iron & Steel Group Чэнь Дайфу напоминает о снижении стоимости издержек, связанных с импортом.
«Мы уже участвуем в торговой войне, только не показываем этого», — заявил руководитель американского производителя стали Nucor Ден ДиМикко. Эта компания, в частности, добивается импортных пошлин на китайскую продукцию в качестве компенсации за заниженный курс юаня.
На прошлой неделе 130 американских конгрессменов направили письмо министру финансов США Тимоти Гайтнеру и министру торговли США Гари Локу, в котором обвинили Китай в манипулировании курсом и потребовали принять меры. Рост юаня станет катастрофой для экспортеров Китая, заявил совет по содействию международной торговле страны. Желание нарастить свой экспорт, заставляя других ревальвировать курс валюты, называется торговым протекционизмом, сказал Вэнь Цзябао, добавив, что Китай, наоборот, беспокоит обесценение американской валюты, в которой у Пекина размещена треть из $2,3 трлн резервов.
 |
Что будет с евро?
// Прямая речь
Журнал «Деньги» № 11 (766) от 22.03.2010
Олег Попов, портфельный управляющий УК "Allianz РОСНО управление активами":
— Проблемы Греции, так же как и других европейских стран, являются вполне преодолимыми. Ослабление евро относительно доллара вызвано сложившейся ситуацией и является лучшим средством борьбы с ней. Дополнительным плюсом ситуации является повышение финансовой дисциплины в Евросоюзе. Кроме того, рейтинг Греции, оставленный агентством S&P на прежнем уровне, и успешно проведенное размещение государственных облигаций говорят о том, что проблем с поиском денег у Греции возникнуть не должно.
Антон Захаров, аналитик Промсвязьбанка:
— Позитивный сценарий включает в себя несколько факторов: Афинам удается рефинансировать значительную часть госдолга к лету, ФРС США продолжит придерживаться мягкой монетарной политики, спадает напряженность между Китаем и США по вопросам китайской валютной политики. В этом случае возможен даже рост евро к доллару.
Негативный сценарий предполагает неспособность греческих властей и властей других стран еврозоны (Португалии, Испании, Италии, Ирландии) побороть рост бюджетного дефицита, ФРС США намекнет на примерные сроки начала смены ориентира кредитно-денежной политики, произойдет обострение отношений между Китаем и США. На этом фоне предполагаемый нами диапазон движения пары евро/доллар на конец июня составляет 1,32-1,38.
Михаил Гонопольский, начальник управления аналитической поддержки Бинбанка:
— Считаю, что происшедшая атака на евро чрезмерна. Поэтому полагаю, что в ближайшие несколько месяцев произойдет положительная коррекция валютной пары евро/доллар к уровню 1,42. При этом курс рубля относительно бивалютной корзины, по моему мнению, продолжит укрепляться, в связи с чем мы не увидим укрепления евро по отношению к рублю, и соотношение евро/рубль к лету будет находиться около текущего уровня — 40 руб. А Греции в ближайшие месяцы все-таки удастся привлечь необходимую сумму для выполнения своих обязательств. При этом страны еврозоны будут поддерживать Грецию в большей степени словесными интервенциями, хотя целевое выделение средств при необходимости также может состояться.
Григорий Клумов, директор по инвестициям УК "Эверест эссет менеджмент":
— Основным риском для валюты Евросоюза является эскалация проблем в таких странах, как Италия, Испания и страны Восточной Европы. Никто не знает, какие обязательства находятся на балансах их казначейств и когда всплывет следующая проблема. Пример Греции показал, что любая слабость будет использована спекулятивным капиталом для извлечения быстрой прибыли от коротких позиций в государственных облигациях и производных инструментах.
Основная же проблема Евросоюза заключается в том, что эта зона объединяет страны в единую монетарную зону при отсутствии общей налоговой зоны. Можно предположить, что инвесторы в этом году будут стараться избегать активов, деноминированных в евро, и максимум, что мы увидим, это уровень 1,40-1,42 по паре евро/доллар. После этого, скорее всего, начнется следующий этап падения европейской валюты до уровней €1,22-1,25/$ к концу 2010 года. Относительно рубля евро может подешеветь еще на 10%, до 35-36 руб./€.
Халиль Шехмаметьев, начальник управления рисками УК "Русь-капитал":
— Сейчас девальвировать евро особого смысла нет. К тому же снижение курса евро до 1,2 по отношению к доллару является обычным рыночным колебанием валют относительно друг друга. Известны исследования, которые показали, что США от статуса доллара как резервной мировой валюты выигрывали. То есть ВВП США рос более высокими темпами, чем это могло бы быть, если бы не резервный статус доллара. Соответственно, когда было падение, ВВП США снижался более высокими темпами. Так как сейчас, вероятнее всего, произойдет рост, Европа будет выигрывать от более крепкого евро.
Частным инвесторам сейчас лучше держать деньги в рублях. Хотя в выборе между долларом и евро я склоняюсь в пользу последнего. Европейский центробанк проводил более последовательную политику и показал большую независимость, нежели ФРС США. Поэтому можно ожидать, что в среднесрочной перспективе евро станет покрепче, чем доллар.
Александр Головцов, начальник управления аналитических исследований УК "Уралсиб":
— Ничего страшного с евро не произойдет, по крайней мере в связи с ситуацией в Греции. В тех же США есть штаты, такие как Калифорния, где долговая проблема стоит гораздо острее, чем в Греции. Просто в отношении Греции было больше пиара именно в последние несколько месяцев. Поэтому я бы не сказал, что дефицит бюджета Греции представляет собой что-то исключительное. Внутри еврозоны есть и очень сильные страны, в первую очередь Германия с огромным профицитом платежного баланса, который может составить в этом году $200 млрд. И я думаю, что и Германия, и Греция, и большинство стран еврозоны заинтересованы в поддержании единого рынка и сохранении единой валюты. Греции это дает возможность рефинансировать свой долг на сравнительно выгодных условиях.
По нашим прогнозам, на протяжении этого года курс евро останется в диапазоне 1,35-1,45 по отношению к доллару без какой-то тенденции к росту или снижению. К валютам развивающихся рынков, в том числе и к рублю, евро, скорее всего, будет падать в пределах от 5% до 10% в течение года.
Илья Ильин, аналитик Номос-банка:
— Страны евро подтвердили свою готовность в случае необходимости сообща решать возникшие перед союзом проблемы, а Греция фактически без прямой помощи других стран справилась с большей частью своих текущих долговых обязательств. Кроме того, учитывая, что Афины выполнили рекомендации стран еврозоны, приняв меры по сокращению дефицита бюджета, можно с большой вероятностью ожидать, что в случае необходимости стране будет оказана централизованная поддержка. Таким образом, вполне вероятно, что в краткосрочном периоде будет преобладать тенденция к укреплению европейской валюты. Другое дело, что затруднения Греции выявили общую проблему еврозоны: при общем экономическом пространстве — различия в политическом и социальном устройстве стран. Противоречия между ними и формируют основные слабые места единой валюты. Поэтому в более долгосрочной перспективе не исключено, что будут происходить локальные коррекции евро.
Анатолий Милюков, член совета директоров УК "Газпромбанк-Управление активами":
— Объективных причин падения европейской валюты масса: проблемы Греции перекинутся на Португалию, Италию и Испанию, и к концу года спекулянты поработают с долговыми бумагами всех этих стран. Затем взоры обратятся на островки стабильности — Германию и Францию, которые поддерживают сейчас отстающие экономики региона. С другой стороны, Америка выходит из рецессии, и инвесторы начинают активно скупать доллары, что ведет к падению курса евро. К тому же в США в отличие от Европы есть единый финансовый центр. Старый Свет вынужден считаться с мнением не только десятка министров финансов, но и с таким же количеством политиков, стремящихся поучаствовать в судьбе евро. Наконец, глобальное снижение аппетита инвесторов к риску приведет к росту доллара и падению евро, и думаю, мы протестируем в 2010 году курс доллара к евро на уровне 1,30.
Против снижения евро играет тот факт, что ни одна страна в мире сегодня не укрепляет свою валюту, и стремительного роста одной валюты мы точно не увидим. При этом США, на подъем экономики которых все так рассчитывают, тоже могут преподнести в этом году массу сюрпризов. Кроме того, курс евро уже скорректировался, и вряд ли стоит ожидать его кардинального падения.
среда, 24 марта 2010 г.
|
У многих банков почти половина долгов «плохие»
Наталья Плугарь, гендиректор «ВТБ управление активами»
24.03.2010, 12:40
В последнее время я сталкиваюсь с распространенным мнением большинства банковских аналитиков о так называемом «развороте провизий» (снижение резервов на возможные потери по ссудам) в российской банковской системе. Это дает им основание говорить о завершении периода накапливания плохих долгов и прогнозировать быстрый рост прибыли на ближайшие годы.
Однако такой позитивный взгляд скорее выдает желаемое за действительное. Особенностью нашего банковского сектора является крайне низкая финансовая и информационная прозрачность, не позволяющая инвесторам, аналитикам и риск-менеджерам достаточно достоверно и своевременно предсказывать возникновение тех или иных негативных тенденций у конкретных банков-эмитентов. Ежемесячная отчетность банков по РСБУ хотя и дает возможность оперативно отслеживать некие изменения, но без глубокого понимания всех тонкостей учета, только вводит инвестора в заблуждение.
Для РСБУ характерны:
— формальные подходы к резервированию в зависимости от условной категории качества ссуды, возможности управления которыми достаточно широки;
— отражение в качестве просрочки только просроченных платежей, а не полной величины кредита, вышедшего на просрочку (удивительно, но большинство участников рынка до сих пор ориентируются именно на эту неполную величину для целей оценки изменения качества кредитного портфеля, притом, что величина проблемного кредита может в разы превышать просроченный платеж);
— формальность подхода к аффилированным заемщикам, что позволяет банкам обходить связанные с этим обязательные нормативы и выводить средства на структуры акционеров банка (за примером далеко ходить не надо: «Глобэкс», «ВЕФК»);
— формальность нормативов ликвидности, легко выправляемых к нужной отчетной дате…
Список можно продолжать достаточно долго, но главный вывод в том, что более или менее объективно оценить состояние банковской системы исходя из данных публикуемой отчетности крайне проблематично. Единственным, кто обладает полным знанием о реальной ситуации в банковской сфере, является Центробанк, однако рассчитывать на его поддержку инвесторам не приходится, о чем свидетельствуют официальные данные о 6-7% просрочки по системе, а также заявления об отсутствии системного риска плохих долгов (притом, что даже международные рейтинговые агентства, обладающие крайне ограниченной информацией, заявляют о вероятном достижении доли плохих долгов 25-30% от всего объема кредитов).
Прояснить ситуацию не могут и стандарты отчетности по МСФО, поскольку, несмотря на всю свою декларируемую объективность, раскрывать или не раскрывать ту или иную информацию каждый банк решает сам.
К сожалению, выводы, к которым я прихожу, изучая доступную инвестору отчетность и прочую информацию, свидетельствуют о том, что даже понимание международных рейтинговых агентств относительно реального объема проблемных долгов может оказаться чересчур оптимистичным. Анализируя обороты по ряду «говорящих» бухгалтерских статей из ежемесячных оборотных ведомостей банков по РСБУ можно вычислить наличие у части банков уже порядка 30-40% проблемных долгов. Причем большая часть таких кредитов в последнее время активно выводится на аффилированные с банками структуры, тем самым позволяя восстанавливать уже созданные банком резервы по старым кредитам, либо не создавать их по новым (фактически плохие кредиты «зашиваются» в «хорошего» заемщика). Активная реструктуризация проблемных долгов также становится отличным способом ухода от необходимости отражения убытков через резервы, причем этот инструмент появился еще в начале 2009г. вместе с дополнительными послаблениями относительно классификации категорий качества кредитов в зависимости от количества дней просрочки.
Именно последствия подобного вывода/реструктуризации активов и «корректировки» отчетности мы и наблюдаем, говоря о текущем «развороте провизий». После анализа всех проведенных послаблений, цифра в 40% проблемных долгов начинает казаться мне даже несколько заниженной.
Для обеспечения защиты прав инвесторов хотелось бы иметь возможность получать дополнительную информацию от банков-эмитентов для оценки их финансового состояния при принятии решений об инвестициях.
|
Deutsche Bank поймали на инсайде
Татьяна Сейранян
Ведомости
24.03.2010, 14:11
Сотрудники Deutsche Bank, Exane и хедж-фонда Moore Capital Management оказались под следствием по делу об одном из крупнейших скандалов, связанных с инсайдерской торговлей, сообщает Business Week.
Только в Moore Capital вчера было арестовано шесть сотрудников. Пока в Управлении по финансовым услугам Англии (FSA) не раскрывают имена арестованных и даже детали дела. Тем не менее в Moore Capital, хедж-фонде, под управлением которого находятся активы объемом более $15 млрд, подтвердили, что вчера в офисе компании проводился обыск. Deutsche Bank также подтвердил, что один из сотрудников попал под следствие.
«У нас есть основания считать, что профессионалы из Сити передавали инсайдерскую информацию трейдерам — лично или через посредников — и они, в свою очередь, делали ставки на основании этой информации и получили от этого значительную прибыль», — говорится в заявлении FSA.
Регулятор начал расследование после волны критики за то, что управление не предпринимает достаточных усилий по борьбе с этим видом преступлений. В итоге ранее в этом месяце управление уже выиграло судебный иск против одного бывшего трейдера, а на прошлой неделе начало расследование против бывшего банкира. В расследовании нынешнего дела задействовано более 140 человек: сегодня утром они выехали на очередную серию рейдов и обысков по офисам компаний. По данным регулятора, данное расследование может стать самым известным среди дел об инсайдерской торговле.
|
Fitch понизило рейтинг Португалии
Татьяна Сейранян
Ведомости
24.03.2010, 13:28
Агентство Fitch опустило рейтинг Португалии с «АА» до «АА-», сообщает Dow Jones. Прогноз по рейтингу облигаций с длинным сроком погашения негативный.
«Значительный бюджетный шок от макроэкономической и структурной слабости снизил кредитоспособность Португалии. Несмотря на то, что страна не была серьезно задета глобальным кризисом, перспективы экономического восстановления слабее, чем у соседей по Евросоюзу, что будет оказывать значительное давление на ее финансы в среднесрочной перспективе», — заявил Дуглас Ренвик, один из директоров Fitch по государственным рейтингам.
Снижение рейтинга — следствие плохих финансовых результатов прошедшего года. Бюджетный дефицит составил 9,3% ВВП против прогнозировавшихся аналитиками Fitch 6,5%. В итоге, чтобы добиться снижения госдолга до требуемых законами еврозоны 3% ВВП к 2013 г., Португалии придется принимать неприятные бюджетные решения. Если все получится удачно, соотношение долга к ВВП страны к 2013 г. составит 90%.
Показатели ВВП на душу населения в Португалии также значительно ниже среднего уровня, требуемого для рейтинга «АА»: еще в 2008 г. этот показатель по паритету покупательной способности составлял $22080, в то время как среднее для стран с рейтингом «АА» достигало $34400.
Ранее другой проблемной стране еврозоны Греции удалось избежать снижения рейтинга от агентства S&P, но агентство не удержалось от снижения прогноза по рейтингу. Аналитик S&P Марко Мрсник заявил, что планы Греции по снижению дефицита поддерживают текущий рейтинг ВВВ+, и что мер правительства достаточно, чтобы «достичь бюджетных целей на 2010 г.». Cнижение прогноза по рейтингу означает, что в агентстве сомневаются, что стране удастся удержать взятые темпы снижения бюджетного дефицита.
|
Акции «Лукойла» будут в центре внимания инвесторов
Олег Попов, портфельный управляющий «Allianz Росно управление активами»
24.03.2010, 09:09
Сегодня, на мой взгляд, российские фондовые рынки откроются в положительной зоне — ростом индексов на 1-1,5%. Это объясняется позитивным закрытием торгов в США и Европе, а также текущим ростом котировок в Азии. Несмотря на рост запасов нефти в США, цены на неё держатся на уровнях выше $80 за баррель, что тоже поддерживает российские бумаги.
Сегодня в США выходят данные по товарам длительного пользования. Если, как ожидают эксперты, данные окажутся положительными, инвесторы смогут сделать ставку на восстановление экономики страны. Кроме того, сегодня должна быть опубликована статистика по продажам домов, которая также может поддержать котировки.
Из новостей, связанных с российскими компаниями, стоит обратить внимание на отчётность «Лукойла» и окончательное решение ConocoPhillips по судьбе его акций, принадлежащих этой компании. Возможно снижение котировок «Лукойла», которое можно использовать для покупок, но сегодняшниие торги этими бумагами будут весьма волатильными.
Может продолжиться рост цен акций компаний связи, в первую очередь привилегированных бумаг «Ростелекома». Стоит обратить внимание также на «Вимм-Билль-Данн», вчера наблюдался спрос в его ADR.
вторник, 23 марта 2010 г.
Коррупция не помеха 5% годовых «или даже чуть ниже» – на такую доходность еврооблигаций ориентируется президент РЖД Владимир Якунин «Российские железные дороги» МСФО, 1-е полугодие 2009 г.:
выручка – 532 млрд руб.,
чистая прибыль – 23,4 млрд руб.
Осторожно: Россия!
Вчера ОАО «Российские железные дороги» начало роуд-шоу по размещению евробондов на $1 млрд. В меморандуме компания рассказывает инвесторам о российской судебной системе: она продажная, некомпетентная, а ее решения не исполняются
Алексей Непомнящий
Елена Мазнева
Ведомости
23.03.2010, 50 (2568)
У государственной компании «Российские железные дороги» (РЖД) накопилось достаточно претензий к российскому государству, свидетельствует инвестиционный меморандум, который оказался в распоряжении «Ведомостей».
РЖД предупреждает покупателей своих облигаций, что государственные органы имеют большие возможности для вынесения произвольных решений и могут быть коррумпированы. А суды, которые могли бы этим решениям противостоять, не имеют достаточно независимости от политических, общественных и коммерческих сил и тоже могут быть коррумпированы. Кроме того, судам не хватает сотрудников и финансирования, а судьи остаются некомпетентными в определенных областях бизнеса и корпоративного права. А когда суд принимает решение, исполнить его очень сложно.
РЖД и ранее предупреждала инвесторов о российских проблемах. Например, в меморандуме к выпуску еврооблигаций в 2006 г. монополия говорила о выборочном применении права, зависимости судебной системы и трудности исполнения решений, оговариваясь, что коррупция и раньше была в России на высоте. В своих отчетах по МСФО РЖД этих рисков не раскрывает.
Представители РЖД и организаторов размещения — инвестбанков Barclays Capital, JPMorgan и «ВТБ капитал» на запросы «Ведомостей» не ответили. Сотрудник железнодорожной монополии отметил, что раздел «Риски» пишут инвестбанки, РЖД к его содержанию отношения не имеет.
Российские компании регулярно пишут о несовершенствах российской власти в разделе «Риски» в отчетах и меморандумах. Но госмонополии осторожнее в формулировках, особенно в документах, которые будут читать международные инвесторы. Так, в последнем меморандуме «Газпрома» (к бондам, выпущенным летом 2009 г.) слово «коррупция» вообще не употребляется. «Транснефть» в проспекте к еврооблигациям 2008 г. писала, что о высоком уровне коррупции в России всегда сообщала «российская и зарубежная пресса» (хотя коррупция действительно может повлиять на бизнес компании, признается там же).
Раздел «Риски» пишут организаторы размещений и консультирующие эмитентов юристы, основная задача этого раздела — предупредить возможные судебные иски со стороны акционеров к эмитенту, говорит управляющий партнер Verna Capital Дмитрий Крюков. Зарубежные инвесторы особо на описание рисков не ориентируются, проводя самостоятельный анализ, отмечает он. «Кроме того, там все инвесторы читают The Economist и The Wall Street Journal и представляют риски инвестиций в Россию», — говорит Крюков.
Бегом из Китая
Слабый доллар стимулирует производителей США возвращаться с азиатских рынков на родину. В США работать уже дешевле, чем в Китае, признаются промышленники
Екатерина Кравченко
Ведомости
15.03.2010, 44 (2562)
Американская компания Caterpillar Inc. намерена перевести часть зарубежного производства на новый завод в США. Это утроит производство экскаваторов в США и увеличит количество рабочих, говорится в заявлении компании. В 2008-2009 гг. Сaterpillar уволила более 30 000 рабочих — до 93 810 человек.
Репатриация производства в США активизировалась, отмечают эксперты: ослабление курса доллара повышает стоимость импорта продукции для американских производителей. General Electric начнет в 2011 г. переводить производство водонагревателей из Китая в Кентукки. Американская Block Windows решила перенести часть китайского производства во Флориду. После анализа структуры издержек и особенностей производственного цикла стало ясно, что Китай не дает экономии, сказал Роджер Мерфи из Block Windows.
Сейчас на обрабатывающую промышленность в США приходится около 12% общего промпроизводства и 9% рабочей силы. Кризис принес отрасли большие потери: по данным минтруда США, на нее приходится 26% сокращений рабочих мест с конца 2007 г. В 2009 г. занятость в секторе сократилась на 11,4% — самое сильное снижение со времен Великой депрессии.
Европейские производители переводят цеха из Азии в Восточную Европу: корпорации переносят заводы на более близкие расстояния, что сокращает издержки по доставке и увеличивает возможности контроля за качеством производства, отмечает старший директор A. T. Kearney Мартин Уокер. Рецессия снизила стоимость рабочей силы в США и Европе, простимулировала налоговые послабления и увеличила стоимость транспорта в долларах, добавляет он.
У глобализации высокие издержки, отмечает Клифф Вэлдман из Manufacturers Alliance/MAPI: «Довольно трудно поддерживать систему снабжения, которая простирается от Шанхая до Огайо: один только перелет занимает 16 часов».
Использованы материалы WSJ, FT
Решение проблем Греции станет поводом для роста котировок акций
Олег Попов, портфельный управляющий «Allianz Росно управление активами»
15.03.2010, 09:07
Сегодня утром азиатские рынки торгуются с небольшим понижением котировок, а значит и российские площадки откроются чуть ниже уровней предыдущего закрытия. Но в дальнейшем мы можем наблюдать выход индексов в положительную зону.
К позитивным факторам сегодня можно отнести предстоящее заседание европейского руководства по вопросу помощи Греции. Если будет принято решение о поддержке греческой экономики, это вызовет положительную реакцию рынка. Но если выяснится, что Греция способна сама справиться со своими проблемами, то это тоже станет хорошей новостью. Вторым положительным фактором могут стать данные по промпроизводству в США. Аналитики в основном ожидают снижение этого показателя на 0,1%. Однако, как и в случае с предыдущими статданными, могут быть пересмотрены в сторону понижения показатели прошлых периодов, что вызовет «технический» рост промпроизводства.
Фундаментом же для роста котировок российских акций я считаю продолжающийся приток зарубежных инвестиций на наш фондовый рынок. Приток капитала вызван укреплением рубля и ожиданием роста цен на сырьё. Кроме того, падение доходности российских облигаций ниже уровня инфляции вызывает переток средств на рынок акций.
В целом, даже если отечественный рынок покажет в ближайшее время некоторое ослабление, то это продлится не очень долго. И впереди нас ожидает рост.
Операция «Репо 105»
Руководство инвестбанка Lehman Brothers допускало «манипуляции с балансом, дающие основания для заявления судебного иска» — таков вывод экспертов, расследовавших банкротство, с которого начался мировой финансовый кризис
Татьяна Бочкарева
Ведомости
15.03.2010, 44 (2562)
Поверенный Антон Валукас (в прошлом — федеральный прокурор США), которому правительство США поручило разобраться в причинах, приведших к крушению Lehman Brothers, изложил свои выводы в докладе на 2200 страниц.
Проблемы Lehman начались еще в 2007 г. До этого банк занимался синдикацией и секьюритизацией долгов. Но ситуация на рынке ухудшилась, спрос упал, все больше инструментов оставалось на балансе самого банка, рассказали Валукасу бывшие менеджеры Lehman. При этом «дочки» банка — BNC Mortgage и Aurora Loan Services, занимавшиеся секьюритизацией, не снижали обороты, исправно снабжая его неликвидом. Банк регулярно проводил стресс-тесты, но в них учитывались не все операции, а их результаты не обязывали руководство к каким-то конкретным действиям, отмечается в докладе. В 2007 г. банк расстался с директором по рискам Мейдлин Антончик и руководителем подразделения фиксированной доходности Майклом Гелбандом, которые пытались возражать против накопления высокорискованных инструментов на балансе.
По результатам II квартала Lehman показал активы в $639,43 млрд, первый в своей публичной истории убыток в $2,8 млрд и отношение заемного капитала к акционерному 12,5. Последняя цифра была бы больше — 13,9, если бы банк не пошел на хитрость. По данным Валукаса, в конце II квартала Lehman Brothers вывел с баланса $50 млрд активов за счет так называемого «репо 105» (инструмент номиналом 105 единиц оценивается в сделке в 100 единиц — обычно репо подразумевает больший дисконт). Подведя итоги квартала, банк выкупил активы.
«Репо 105» — экзотический инструмент, главные конкуренты Lehman Brothers им не пользовались, говорится в докладе. Более того, банк не смог найти в США юридическую фирму, которая дала бы заключение о законности этих сделок, — его удалось получить у лондонской Linklaters. Партнерами выступали неамериканские компании: Barclays, UBS, Mizuho, Mitsubishi, ABN Amro (теперь часть Royal Bank of Scotland) и KBC. Внешний аудитор Lehman Brothers — Ernst & Young — об этих сделках знал, но их законность сомнений у него не вызвала.
«Последний раз мы проводили аудит Lehman Brothers за финансовый год, завершившийся в ноябре 2007 г., — отмечает пресс-секретарь Ernst & Young Чарли Перкенс. — Наше заключение свидетельствовало, что финансовая отчетность Lehman Brothers за тот год была представлена в соответствии с требованиями GAAP, и мы по-прежнему придерживаемся этой точки зрения» (цитата по Bloomberg).
Но хитрость с репо не спасла Lehman. 10 сентября 2008 г. банк сообщил, что его запас ликвидности составляет порядка $40 млрд. Но значительная часть депозитов в клиринговых банках превратилась в залоги, часть активов обесценилась и к 12 сентября из этих инструментов можно было превратить в денежные средства не более $2 млрд, указано в докладе. Ночью 15 сентября Lehman Brothers объявил о банкротстве.
Россия продается и покупается
Российские акции стали фаворитами у международных инвесторов. Фонды, ориентированные на компании из России и СНГ, за минувшую неделю привлекли $411 млн, а с начала года — почти $900 млн, сообщила EPFR Global
Алексей Рожков
Ведомости
15.03.2010, 44 (2562)
Предыдущий максимум притока средств был зафиксирован пять месяцев назад, говорит аналитик «Уралсиба» Андрей Богданович: с 15 по 21 октября фонды, ориентированные на Россию, получили $450 млн. А абсолютный максимум был достигнут весной 2008 г.: с 15 по 21 мая инвесторы купили российских акций на $541 млн. Сейчас ничто не предвещало рекорда. С 1 по 7 марта в Россию притекло $70 млн. Приток средств на минувшей неделе мог бы быть и больше, если бы не выходной 8 марта, отмечает Богданович.
Российские биржевые индексы тем временем перескочили на новые сотни. Индекс РТС с 4 по 10 марта вырос на 2,8% до отметки 1501,4 пункта, индекс ММВБ — на 1,7% до 1413,93 пункта. Индекс MSCI Russia за первые 10 дней марта прибавил 8%.
Деньги международных инвесторов приходили в Россию четвертую неделю подряд, а всего за последний месяц приток средств превысил $700 млн, констатирует стратег «ВТБ капитала» Иван Иванченко. Нетто-приток в российские фонды с начала 2009 г. составил $2,923 млрд, а с начала этого года превысил $900 млн. Общий объем средств под управлением российских фондов — $9,9 млрд, подсчитали аналитики Альфа-банка.
На этот раз приток средств наблюдался по гораздо большему кругу фондов, продолжают они. Такое поведение управляющих в Альфа-банке связывают с большей привлекательностью вложений в российские акции, которые сейчас оказались в более выигрышной ситуации из-за растущих макроэкономических рисков в других странах региона EMEA. В частности, в Турции, из фондов которой наблюдается заметный отток средств. Есть три базовые причины, поддерживающие интерес к акциям: нефть стоит дороже $80 за баррель, низкие процентные ставки в мире, хороший рост в Азии, считает вице-президент департамента торговых операций «Дойче банка» Сергей Суверов. Хотя объемы торговли на рынке пока довольны низки. Инвесторов интересуют конкретные бумаги — отдельные компании электроэнергетики, девелоперы, угольные компании, отмечает он.
Рост аппетита к риску со стороны международных инвесторов наблюдался по отношению ко всем развивающимся рынкам. Фонды всех развивающихся рынков привлекли с 4 по 10 марта $1,6 млрд ($239 млн неделей ранее), чуть менее половины этих денег обеспечил приток во все азиатские фонды ($754 млн), рапортует EPFR Global. В китайские фонды акций было вложено $90 млн, в бразильские — $47 млн, в индийские — $67 млн. Фонды региона EMEA получили $302 млн.
Статистика свидетельствует, что инвесторы верят в перспективы российского рынка, отмечают аналитики «Уралсиба». Они приводят данные EPFR Global, согласно которым доля инвестиций в Россию среди развивающихся рынков достигла максимума к июню 2008 г.: 12,12%. В январе прошлого года она опустилась до минимума в 5,2% и с тех пор постепенно увеличивалась. По итогам января она уже составляла 7,66%.
Все больше инвесторов считает, что рынки BRIC будут расти быстрее других, поэтому приток средств в фонды, ориентированные на эти страны, продолжится, ожидает гендиректор «Райффайзен капитала» Владимир Соловьев. Резкого спроса на российские акции со стороны этих фондов ждать не стоит, однако они могут придать уверенность рынку стабильным спросом в среднесрочной перспективе, особенно если кто-то из российских участников начнет резко продавать бумаги, полагает Соловьев.
К концу года индекс РТС может вырасти еще на треть, считают аналитики. Прогноз «Уралсиба» на конец года — 1950 пунктов, «Тройки диалог» — 2000 пунктов, «Ренессанс капитала» — 1900 пунктов.
Однако рост не заказан, приток средств в фонды не означает автоматическую покупку бумаг, предупреждает управляющий партнер «Эверест эссет менеджмента» Дмитрий Ивлюшин. Но если заявки на покупку бумаг последуют, можно ожидать стабильного спроса, который будет сильнее внешнего негатива, предрекает Ивлюшин. Но за приличным притоком всегда следует отток средств, а быстрый рост котировок чреват последующим падением. Сейчас вероятность такого сценария только повышается, отмечает он.
Правила игры
Газета «Коммерсантъ» № 40 (4340) от 10.03.2010
раскрывает корреспондент арбитражной группы Анастасия Горшкова
На заседания Пресненского районного суда Москвы по делам клиентов управляющей компании "Тройка Диалог", требующих возместить им убытки, я начала ходить еще перед Новым годом. Но процессы, прецедентные для рынка доверительного управления активами, не движутся: вчера в деле одной из истиц, Натальи Комаровой, сменился уже третий судья. Это выяснилось перед самым началом заседания, которое так и не состоялось, поскольку новый судья оказался на учебе. Дело отложилось на месяц, но мне удалось выяснить, что могло бы произойти на вчерашнем заседании.
Наталья Комарова доверила "Тройке Диалог" в апреле 2008 года $400 тыс. и теперь требует их вернуть. Во время кризиса эти средства обесценились, по оценкам истицы, на 95%, что существенно превысило уровень падения биржевых показателей. Помимо иска в суд госпожа Комарова подавала жалобы в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) и Федеральную антимонопольную службу (ФАС). ФАС уже возбудила в отношении "Тройки Диалог" административное дело, рассмотрение которого началось 11 февраля. На этом заседании прозвучало, что ФСФР отказалась возбудить в отношении "Тройки" дело об административном правонарушении, но вынесла компании предписание об устранении нарушений законодательства о доверительном управлении.
Я узнала, что ФСФР не возбудила против "Тройки Диалог" дело лишь потому, что истек срок давности привлечения к административной ответственности. Но в отказном определении, вынесенном 23 декабря 2009 года, ФСФР написала, какие именно нарушения допустила компания. На деньги Натальи Комаровой, переданные в доверительное управление, "Тройка Диалог" купила ценные бумаги некоего фонда Troika Russia Fund (Каймановы острова), а перед клиентом отчиталась о покупке ценных бумаг JP Morgan. Позже, как следует из текста определения ФСФР, сама "Тройка Диалог" признала "факт предоставления недостоверной информации в отчете" и добровольно вернула госпоже Комаровой вознаграждение, полученное за второй квартал 2008 года. Но доступ к информации истица получила не 20 июля 2008 года, как предусматривал договор, а только 20 ноября 2008 года.
Это определение должно было быть представлено на несостоявшемся вчера заседании суда. Кроме того, в суде должен был обсуждаться вопрос об истребовании у ФСФР предписания, направленного в адрес "Тройки Диалог" в январе. Насколько мне известно, ФСФР потребовала от компании устранить причины и условия нарушений, связанных с ограничением доступа клиента к информации и указанием в отчете недостоверных сведений. Еще одним нарушением ФСФР сочла то, что "Тройка" не проинформировала саму службу о покупке ценных бумаг иностранного эмитента.
Документы ФСФР наверняка будут изучаться в рамках административного дела, рассматриваемого в ФАС. Но дело в ФАС рассматривается в закрытом режиме, а суд, кажется, использует все возможности, чтобы не проводить слушания как можно дольше. Есть много примеров, когда по особо сложным делам разные судьи ждут, кто первым вынесет решение. Но в деле "Тройки Диалог" ситуация еще сложнее: суд явно ждет, что решат чиновники ФАС и ФСФР по административному делу. Ожидание может затянуться: ближайшее заседание комиссии ФАС назначено на 18 марта, но вряд ли оно станет последним.
"Тут в дело вступают сердобольные банкиры из центробанков"
Журнал «Секрет Фирмы» № 3 (295) от 08.03.2010
С педагогической точки зрения небольшое страдание было бы совсем не лишним для сохранения стабильности экономики.
Джордж Купер, директор Alignment Investors, автор книги "Природа финансовых кризисов"
Родители часто не осознают, что их дети не умеют учиться на своих ошибках. Когда ребенок берет взаймы и не может расплатиться, он идет к отцу и матери и просит о помощи. Если они выплачивают долг, он одалживает снова. Если сердобольные родители продолжают гасить долги, чадо в конце концов занимает сумму, которую они выплатить не в состоянии. В результате все заканчивается семейным банкротством. Мне кажется, что нынешний финансовый кризис оказался столь суровым и длительным по той же самой причине.
Почему происходят кризисы? Потому что рынки фундаментально нестабильны. В целом они делятся на два типа: рынки товаров и услуг и рынки активов. К последним относится все, что можно перепродать: акции, бонды, нередко — недвижимость и природные богатства. Рынки товаров стабильны, а рынки активов — нет. В "супермаркете вещей" высокая цена отталкивает покупателя, а в "супермаркете активов", наоборот, притягивает. Спекулянт на нефтяном рынке, добившись успеха один раз, становится уверенным, что дальше цена будет расти, и покупает нефть снова. Если денег нет, он берет в долг. В следующий раз он берет еще больше, так как цены продолжают расти и возможный выигрыш увеличивается. Ему кажется, что так должно продолжаться вечно, но перегретый рынок неожиданно падает. Начинается рецессия.
Тут в дело вступают сердобольные банкиры из центробанков. Каждый раз, когда рынок акций начинает падать, они снижают ставки по кредитам, чтобы стимулировать экономику. Логика чиновников понятна: спады вменяют им в вину. Поэтому они вдохновляют людей занимать все больше и больше. Люди берут ипотеку, заводят новые кредитки, а центробанк продолжает снижать ставки. Люди продолжают занимать — они уже поверили в то, что государство всегда будет им помогать. Но однажды долгов накапливается слишком много, и происходит обвал, с которым центробанк справиться не в состоянии.
Так из-за простой ошибки регуляторов мы угодили в лужу. Если они не изменят своего поведения, это грозит серьезными последствиями, в том числе и для вашей страны. Полученные по низким ставкам кредиты американцев потекут в развивающиеся страны. В России возникнут новые пузыри активов, и ваша экономика станет такой же нестабильной, как и наша (сейчас она гораздо стабильнее: вы хорошо обеспечены природными ресурсами, население пока еще не задолжало так много, да и правительство не настолько обременено долгами).
Как должны вести себя центробанки, чтобы этого избежать? Позвольте мне снова вернуться к аналогии с ребенком, который умоляет родителей оплатить его долги. Конечно, вы не хотите, чтобы он попал в серьезную передрягу. Но с педагогической точки зрения небольшое страдание было бы совсем не лишним. Мне кажется, что для сохранения стабильности экономики в течение долгого времени центробанки должны периодически позволять небольшим рецессиям случаться. Лучше больше маленьких и коротких кризисов, чем один огромный.
выручка – 532 млрд руб.,
чистая прибыль – 23,4 млрд руб.
Осторожно: Россия!Вчера ОАО «Российские железные дороги» начало роуд-шоу по размещению евробондов на $1 млрд. В меморандуме компания рассказывает инвесторам о российской судебной системе: она продажная, некомпетентная, а ее решения не исполняются У государственной компании «Российские железные дороги» (РЖД) накопилось достаточно претензий к российскому государству, свидетельствует инвестиционный меморандум, который оказался в распоряжении «Ведомостей».Читать целиком |
Осторожно: Россия!
Вчера ОАО «Российские железные дороги» начало роуд-шоу по размещению евробондов на $1 млрд. В меморандуме компания рассказывает инвесторам о российской судебной системе: она продажная, некомпетентная, а ее решения не исполняются
Алексей Непомнящий
Елена Мазнева
Ведомости
23.03.2010, 50 (2568)
У государственной компании «Российские железные дороги» (РЖД) накопилось достаточно претензий к российскому государству, свидетельствует инвестиционный меморандум, который оказался в распоряжении «Ведомостей».
РЖД предупреждает покупателей своих облигаций, что государственные органы имеют большие возможности для вынесения произвольных решений и могут быть коррумпированы. А суды, которые могли бы этим решениям противостоять, не имеют достаточно независимости от политических, общественных и коммерческих сил и тоже могут быть коррумпированы. Кроме того, судам не хватает сотрудников и финансирования, а судьи остаются некомпетентными в определенных областях бизнеса и корпоративного права. А когда суд принимает решение, исполнить его очень сложно.
РЖД и ранее предупреждала инвесторов о российских проблемах. Например, в меморандуме к выпуску еврооблигаций в 2006 г. монополия говорила о выборочном применении права, зависимости судебной системы и трудности исполнения решений, оговариваясь, что коррупция и раньше была в России на высоте. В своих отчетах по МСФО РЖД этих рисков не раскрывает.
Представители РЖД и организаторов размещения — инвестбанков Barclays Capital, JPMorgan и «ВТБ капитал» на запросы «Ведомостей» не ответили. Сотрудник железнодорожной монополии отметил, что раздел «Риски» пишут инвестбанки, РЖД к его содержанию отношения не имеет.
Российские компании регулярно пишут о несовершенствах российской власти в разделе «Риски» в отчетах и меморандумах. Но госмонополии осторожнее в формулировках, особенно в документах, которые будут читать международные инвесторы. Так, в последнем меморандуме «Газпрома» (к бондам, выпущенным летом 2009 г.) слово «коррупция» вообще не употребляется. «Транснефть» в проспекте к еврооблигациям 2008 г. писала, что о высоком уровне коррупции в России всегда сообщала «российская и зарубежная пресса» (хотя коррупция действительно может повлиять на бизнес компании, признается там же).
Раздел «Риски» пишут организаторы размещений и консультирующие эмитентов юристы, основная задача этого раздела — предупредить возможные судебные иски со стороны акционеров к эмитенту, говорит управляющий партнер Verna Capital Дмитрий Крюков. Зарубежные инвесторы особо на описание рисков не ориентируются, проводя самостоятельный анализ, отмечает он. «Кроме того, там все инвесторы читают The Economist и The Wall Street Journal и представляют риски инвестиций в Россию», — говорит Крюков.
понедельник, 15 марта 2010 г.
Бегом из КитаяСлабый доллар стимулирует производителей США возвращаться с азиатских рынков на родину. В США работать уже дешевле, чем в Китае, признаются промышленники Американская компания Caterpillar Inc. намерена перевести часть зарубежного производства на новый завод в США. Это утроит производство экскаваторов в США и увеличит количество рабочих, говорится в заявлении компании. В 2008-2009 гг.Читать целиком |
Бегом из Китая
Слабый доллар стимулирует производителей США возвращаться с азиатских рынков на родину. В США работать уже дешевле, чем в Китае, признаются промышленники
Екатерина Кравченко
Ведомости
15.03.2010, 44 (2562)
Американская компания Caterpillar Inc. намерена перевести часть зарубежного производства на новый завод в США. Это утроит производство экскаваторов в США и увеличит количество рабочих, говорится в заявлении компании. В 2008-2009 гг. Сaterpillar уволила более 30 000 рабочих — до 93 810 человек.
Репатриация производства в США активизировалась, отмечают эксперты: ослабление курса доллара повышает стоимость импорта продукции для американских производителей. General Electric начнет в 2011 г. переводить производство водонагревателей из Китая в Кентукки. Американская Block Windows решила перенести часть китайского производства во Флориду. После анализа структуры издержек и особенностей производственного цикла стало ясно, что Китай не дает экономии, сказал Роджер Мерфи из Block Windows.
Сейчас на обрабатывающую промышленность в США приходится около 12% общего промпроизводства и 9% рабочей силы. Кризис принес отрасли большие потери: по данным минтруда США, на нее приходится 26% сокращений рабочих мест с конца 2007 г. В 2009 г. занятость в секторе сократилась на 11,4% — самое сильное снижение со времен Великой депрессии.
Европейские производители переводят цеха из Азии в Восточную Европу: корпорации переносят заводы на более близкие расстояния, что сокращает издержки по доставке и увеличивает возможности контроля за качеством производства, отмечает старший директор A. T. Kearney Мартин Уокер. Рецессия снизила стоимость рабочей силы в США и Европе, простимулировала налоговые послабления и увеличила стоимость транспорта в долларах, добавляет он.
У глобализации высокие издержки, отмечает Клифф Вэлдман из Manufacturers Alliance/MAPI: «Довольно трудно поддерживать систему снабжения, которая простирается от Шанхая до Огайо: один только перелет занимает 16 часов».
Использованы материалы WSJ, FT
|
Решение проблем Греции станет поводом для роста котировок акций
Олег Попов, портфельный управляющий «Allianz Росно управление активами»
15.03.2010, 09:07
Сегодня утром азиатские рынки торгуются с небольшим понижением котировок, а значит и российские площадки откроются чуть ниже уровней предыдущего закрытия. Но в дальнейшем мы можем наблюдать выход индексов в положительную зону.
К позитивным факторам сегодня можно отнести предстоящее заседание европейского руководства по вопросу помощи Греции. Если будет принято решение о поддержке греческой экономики, это вызовет положительную реакцию рынка. Но если выяснится, что Греция способна сама справиться со своими проблемами, то это тоже станет хорошей новостью. Вторым положительным фактором могут стать данные по промпроизводству в США. Аналитики в основном ожидают снижение этого показателя на 0,1%. Однако, как и в случае с предыдущими статданными, могут быть пересмотрены в сторону понижения показатели прошлых периодов, что вызовет «технический» рост промпроизводства.
Фундаментом же для роста котировок российских акций я считаю продолжающийся приток зарубежных инвестиций на наш фондовый рынок. Приток капитала вызван укреплением рубля и ожиданием роста цен на сырьё. Кроме того, падение доходности российских облигаций ниже уровня инфляции вызывает переток средств на рынок акций.
В целом, даже если отечественный рынок покажет в ближайшее время некоторое ослабление, то это продлится не очень долго. И впереди нас ожидает рост.
Операция «Репо 105»Руководство инвестбанка Lehman Brothers допускало «манипуляции с балансом, дающие основания для заявления судебного иска» — таков вывод экспертов, расследовавших банкротство, с которого начался мировой финансовый кризис Поверенный Антон Валукас (в прошлом — федеральный прокурор США), которому правительство США поручило разобраться в причинах, приведших к крушению Lehman Brothers, изложил свои выводы в докладе на 2200 страниц. Проблемы Lehman начались еще в 2007 г.Читать целиком |
Операция «Репо 105»
Руководство инвестбанка Lehman Brothers допускало «манипуляции с балансом, дающие основания для заявления судебного иска» — таков вывод экспертов, расследовавших банкротство, с которого начался мировой финансовый кризис
Татьяна Бочкарева
Ведомости
15.03.2010, 44 (2562)
Поверенный Антон Валукас (в прошлом — федеральный прокурор США), которому правительство США поручило разобраться в причинах, приведших к крушению Lehman Brothers, изложил свои выводы в докладе на 2200 страниц.
Проблемы Lehman начались еще в 2007 г. До этого банк занимался синдикацией и секьюритизацией долгов. Но ситуация на рынке ухудшилась, спрос упал, все больше инструментов оставалось на балансе самого банка, рассказали Валукасу бывшие менеджеры Lehman. При этом «дочки» банка — BNC Mortgage и Aurora Loan Services, занимавшиеся секьюритизацией, не снижали обороты, исправно снабжая его неликвидом. Банк регулярно проводил стресс-тесты, но в них учитывались не все операции, а их результаты не обязывали руководство к каким-то конкретным действиям, отмечается в докладе. В 2007 г. банк расстался с директором по рискам Мейдлин Антончик и руководителем подразделения фиксированной доходности Майклом Гелбандом, которые пытались возражать против накопления высокорискованных инструментов на балансе.
По результатам II квартала Lehman показал активы в $639,43 млрд, первый в своей публичной истории убыток в $2,8 млрд и отношение заемного капитала к акционерному 12,5. Последняя цифра была бы больше — 13,9, если бы банк не пошел на хитрость. По данным Валукаса, в конце II квартала Lehman Brothers вывел с баланса $50 млрд активов за счет так называемого «репо 105» (инструмент номиналом 105 единиц оценивается в сделке в 100 единиц — обычно репо подразумевает больший дисконт). Подведя итоги квартала, банк выкупил активы.
«Репо 105» — экзотический инструмент, главные конкуренты Lehman Brothers им не пользовались, говорится в докладе. Более того, банк не смог найти в США юридическую фирму, которая дала бы заключение о законности этих сделок, — его удалось получить у лондонской Linklaters. Партнерами выступали неамериканские компании: Barclays, UBS, Mizuho, Mitsubishi, ABN Amro (теперь часть Royal Bank of Scotland) и KBC. Внешний аудитор Lehman Brothers — Ernst & Young — об этих сделках знал, но их законность сомнений у него не вызвала.
«Последний раз мы проводили аудит Lehman Brothers за финансовый год, завершившийся в ноябре 2007 г., — отмечает пресс-секретарь Ernst & Young Чарли Перкенс. — Наше заключение свидетельствовало, что финансовая отчетность Lehman Brothers за тот год была представлена в соответствии с требованиями GAAP, и мы по-прежнему придерживаемся этой точки зрения» (цитата по Bloomberg).
Но хитрость с репо не спасла Lehman. 10 сентября 2008 г. банк сообщил, что его запас ликвидности составляет порядка $40 млрд. Но значительная часть депозитов в клиринговых банках превратилась в залоги, часть активов обесценилась и к 12 сентября из этих инструментов можно было превратить в денежные средства не более $2 млрд, указано в докладе. Ночью 15 сентября Lehman Brothers объявил о банкротстве.
Россия продается и покупаетсяРоссийские акции стали фаворитами у международных инвесторов. Фонды, ориентированные на компании из России и СНГ, за минувшую неделю привлекли $411 млн, а с начала года — почти $900 млн, сообщила EPFR Global Предыдущий максимум притока средств был зафиксирован пять месяцев назад, говорит аналитик «Уралсиба» Андрей Богданович: с 15 по 21 октября фонды, ориентированные на Россию, получили $450 млн.Читать целиком |  |
Россия продается и покупается
Российские акции стали фаворитами у международных инвесторов. Фонды, ориентированные на компании из России и СНГ, за минувшую неделю привлекли $411 млн, а с начала года — почти $900 млн, сообщила EPFR Global
Алексей Рожков
Ведомости
15.03.2010, 44 (2562)
Предыдущий максимум притока средств был зафиксирован пять месяцев назад, говорит аналитик «Уралсиба» Андрей Богданович: с 15 по 21 октября фонды, ориентированные на Россию, получили $450 млн. А абсолютный максимум был достигнут весной 2008 г.: с 15 по 21 мая инвесторы купили российских акций на $541 млн. Сейчас ничто не предвещало рекорда. С 1 по 7 марта в Россию притекло $70 млн. Приток средств на минувшей неделе мог бы быть и больше, если бы не выходной 8 марта, отмечает Богданович.
Российские биржевые индексы тем временем перескочили на новые сотни. Индекс РТС с 4 по 10 марта вырос на 2,8% до отметки 1501,4 пункта, индекс ММВБ — на 1,7% до 1413,93 пункта. Индекс MSCI Russia за первые 10 дней марта прибавил 8%.
Деньги международных инвесторов приходили в Россию четвертую неделю подряд, а всего за последний месяц приток средств превысил $700 млн, констатирует стратег «ВТБ капитала» Иван Иванченко. Нетто-приток в российские фонды с начала 2009 г. составил $2,923 млрд, а с начала этого года превысил $900 млн. Общий объем средств под управлением российских фондов — $9,9 млрд, подсчитали аналитики Альфа-банка.
На этот раз приток средств наблюдался по гораздо большему кругу фондов, продолжают они. Такое поведение управляющих в Альфа-банке связывают с большей привлекательностью вложений в российские акции, которые сейчас оказались в более выигрышной ситуации из-за растущих макроэкономических рисков в других странах региона EMEA. В частности, в Турции, из фондов которой наблюдается заметный отток средств. Есть три базовые причины, поддерживающие интерес к акциям: нефть стоит дороже $80 за баррель, низкие процентные ставки в мире, хороший рост в Азии, считает вице-президент департамента торговых операций «Дойче банка» Сергей Суверов. Хотя объемы торговли на рынке пока довольны низки. Инвесторов интересуют конкретные бумаги — отдельные компании электроэнергетики, девелоперы, угольные компании, отмечает он.
Рост аппетита к риску со стороны международных инвесторов наблюдался по отношению ко всем развивающимся рынкам. Фонды всех развивающихся рынков привлекли с 4 по 10 марта $1,6 млрд ($239 млн неделей ранее), чуть менее половины этих денег обеспечил приток во все азиатские фонды ($754 млн), рапортует EPFR Global. В китайские фонды акций было вложено $90 млн, в бразильские — $47 млн, в индийские — $67 млн. Фонды региона EMEA получили $302 млн.
Статистика свидетельствует, что инвесторы верят в перспективы российского рынка, отмечают аналитики «Уралсиба». Они приводят данные EPFR Global, согласно которым доля инвестиций в Россию среди развивающихся рынков достигла максимума к июню 2008 г.: 12,12%. В январе прошлого года она опустилась до минимума в 5,2% и с тех пор постепенно увеличивалась. По итогам января она уже составляла 7,66%.
Все больше инвесторов считает, что рынки BRIC будут расти быстрее других, поэтому приток средств в фонды, ориентированные на эти страны, продолжится, ожидает гендиректор «Райффайзен капитала» Владимир Соловьев. Резкого спроса на российские акции со стороны этих фондов ждать не стоит, однако они могут придать уверенность рынку стабильным спросом в среднесрочной перспективе, особенно если кто-то из российских участников начнет резко продавать бумаги, полагает Соловьев.
К концу года индекс РТС может вырасти еще на треть, считают аналитики. Прогноз «Уралсиба» на конец года — 1950 пунктов, «Тройки диалог» — 2000 пунктов, «Ренессанс капитала» — 1900 пунктов.
Однако рост не заказан, приток средств в фонды не означает автоматическую покупку бумаг, предупреждает управляющий партнер «Эверест эссет менеджмента» Дмитрий Ивлюшин. Но если заявки на покупку бумаг последуют, можно ожидать стабильного спроса, который будет сильнее внешнего негатива, предрекает Ивлюшин. Но за приличным притоком всегда следует отток средств, а быстрый рост котировок чреват последующим падением. Сейчас вероятность такого сценария только повышается, отмечает он.
четверг, 11 марта 2010 г.
| ||
Правила игры
Газета «Коммерсантъ» № 40 (4340) от 10.03.2010
раскрывает корреспондент арбитражной группы Анастасия Горшкова
На заседания Пресненского районного суда Москвы по делам клиентов управляющей компании "Тройка Диалог", требующих возместить им убытки, я начала ходить еще перед Новым годом. Но процессы, прецедентные для рынка доверительного управления активами, не движутся: вчера в деле одной из истиц, Натальи Комаровой, сменился уже третий судья. Это выяснилось перед самым началом заседания, которое так и не состоялось, поскольку новый судья оказался на учебе. Дело отложилось на месяц, но мне удалось выяснить, что могло бы произойти на вчерашнем заседании.
Наталья Комарова доверила "Тройке Диалог" в апреле 2008 года $400 тыс. и теперь требует их вернуть. Во время кризиса эти средства обесценились, по оценкам истицы, на 95%, что существенно превысило уровень падения биржевых показателей. Помимо иска в суд госпожа Комарова подавала жалобы в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) и Федеральную антимонопольную службу (ФАС). ФАС уже возбудила в отношении "Тройки Диалог" административное дело, рассмотрение которого началось 11 февраля. На этом заседании прозвучало, что ФСФР отказалась возбудить в отношении "Тройки" дело об административном правонарушении, но вынесла компании предписание об устранении нарушений законодательства о доверительном управлении.
Я узнала, что ФСФР не возбудила против "Тройки Диалог" дело лишь потому, что истек срок давности привлечения к административной ответственности. Но в отказном определении, вынесенном 23 декабря 2009 года, ФСФР написала, какие именно нарушения допустила компания. На деньги Натальи Комаровой, переданные в доверительное управление, "Тройка Диалог" купила ценные бумаги некоего фонда Troika Russia Fund (Каймановы острова), а перед клиентом отчиталась о покупке ценных бумаг JP Morgan. Позже, как следует из текста определения ФСФР, сама "Тройка Диалог" признала "факт предоставления недостоверной информации в отчете" и добровольно вернула госпоже Комаровой вознаграждение, полученное за второй квартал 2008 года. Но доступ к информации истица получила не 20 июля 2008 года, как предусматривал договор, а только 20 ноября 2008 года.
Это определение должно было быть представлено на несостоявшемся вчера заседании суда. Кроме того, в суде должен был обсуждаться вопрос об истребовании у ФСФР предписания, направленного в адрес "Тройки Диалог" в январе. Насколько мне известно, ФСФР потребовала от компании устранить причины и условия нарушений, связанных с ограничением доступа клиента к информации и указанием в отчете недостоверных сведений. Еще одним нарушением ФСФР сочла то, что "Тройка" не проинформировала саму службу о покупке ценных бумаг иностранного эмитента.
Документы ФСФР наверняка будут изучаться в рамках административного дела, рассматриваемого в ФАС. Но дело в ФАС рассматривается в закрытом режиме, а суд, кажется, использует все возможности, чтобы не проводить слушания как можно дольше. Есть много примеров, когда по особо сложным делам разные судьи ждут, кто первым вынесет решение. Но в деле "Тройки Диалог" ситуация еще сложнее: суд явно ждет, что решат чиновники ФАС и ФСФР по административному делу. Ожидание может затянуться: ближайшее заседание комиссии ФАС назначено на 18 марта, но вряд ли оно станет последним.
вторник, 9 марта 2010 г.
|
"Тут в дело вступают сердобольные банкиры из центробанков"
Журнал «Секрет Фирмы» № 3 (295) от 08.03.2010
С педагогической точки зрения небольшое страдание было бы совсем не лишним для сохранения стабильности экономики.
Джордж Купер, директор Alignment Investors, автор книги "Природа финансовых кризисов"
Родители часто не осознают, что их дети не умеют учиться на своих ошибках. Когда ребенок берет взаймы и не может расплатиться, он идет к отцу и матери и просит о помощи. Если они выплачивают долг, он одалживает снова. Если сердобольные родители продолжают гасить долги, чадо в конце концов занимает сумму, которую они выплатить не в состоянии. В результате все заканчивается семейным банкротством. Мне кажется, что нынешний финансовый кризис оказался столь суровым и длительным по той же самой причине.
Почему происходят кризисы? Потому что рынки фундаментально нестабильны. В целом они делятся на два типа: рынки товаров и услуг и рынки активов. К последним относится все, что можно перепродать: акции, бонды, нередко — недвижимость и природные богатства. Рынки товаров стабильны, а рынки активов — нет. В "супермаркете вещей" высокая цена отталкивает покупателя, а в "супермаркете активов", наоборот, притягивает. Спекулянт на нефтяном рынке, добившись успеха один раз, становится уверенным, что дальше цена будет расти, и покупает нефть снова. Если денег нет, он берет в долг. В следующий раз он берет еще больше, так как цены продолжают расти и возможный выигрыш увеличивается. Ему кажется, что так должно продолжаться вечно, но перегретый рынок неожиданно падает. Начинается рецессия.
Тут в дело вступают сердобольные банкиры из центробанков. Каждый раз, когда рынок акций начинает падать, они снижают ставки по кредитам, чтобы стимулировать экономику. Логика чиновников понятна: спады вменяют им в вину. Поэтому они вдохновляют людей занимать все больше и больше. Люди берут ипотеку, заводят новые кредитки, а центробанк продолжает снижать ставки. Люди продолжают занимать — они уже поверили в то, что государство всегда будет им помогать. Но однажды долгов накапливается слишком много, и происходит обвал, с которым центробанк справиться не в состоянии.
Так из-за простой ошибки регуляторов мы угодили в лужу. Если они не изменят своего поведения, это грозит серьезными последствиями, в том числе и для вашей страны. Полученные по низким ставкам кредиты американцев потекут в развивающиеся страны. В России возникнут новые пузыри активов, и ваша экономика станет такой же нестабильной, как и наша (сейчас она гораздо стабильнее: вы хорошо обеспечены природными ресурсами, население пока еще не задолжало так много, да и правительство не настолько обременено долгами).
Как должны вести себя центробанки, чтобы этого избежать? Позвольте мне снова вернуться к аналогии с ребенком, который умоляет родителей оплатить его долги. Конечно, вы не хотите, чтобы он попал в серьезную передрягу. Но с педагогической точки зрения небольшое страдание было бы совсем не лишним. Мне кажется, что для сохранения стабильности экономики в течение долгого времени центробанки должны периодически позволять небольшим рецессиям случаться. Лучше больше маленьких и коротких кризисов, чем один огромный.
Подписаться на:
Сообщения (Atom)